ファンCEO、エヌビディアの70%成長見通しを堅持「1ドル投じて100ドルが返る」

エヌビディアのジェンスン・ファン最高経営責任者（CEO）は木曜日、ゴールドマン・サックスのコミュナコピア・アンド・テクノロジー会議で、来期の売上高が70%成長するとの見通しをあらためて示しました。登壇時間の大半は、その数字が願望ではなく確信である理由の説明に費やされました。アナリストは今期の売上高を約4000億ドルと見ており、70%成長なら来期は約6800億ドルに達します。2年前の年間売上高を上回る金額を、わずか12カ月で積み増す必要がある水準です。

要点

• ファンCEOは前年比約70%の増収見通しを再確認しました。今期予想の4000億ドルを基準にすると、来期は約6800億ドルとなります。
• Grace CPU36基とBlackwell GPU72基を組み合わせたラックの受注は前月比27%のペースで増えており、ファンCEOは完全に接続されたシステム1台の価格を850万ドルと説明しました。
• 循環取引という批判に対しては、顧客との契約がすでに存在する企業にしか投資していないと反論し、そうした契約を1000億ドル分確認したと述べました。

根拠は需要ではなく情報

ファンCEOの主張は、需要よりも情報に立脚しています。エヌビディアはメモリー供給元、受託製造、クラウド事業者、ネオクラウド、そして実際に資金を投じるAIネイティブのスタートアップの間に位置しています。同社は世界中の用地、電力、データセンターの建屋をギガワット単位で把握しているとファンCEOは語りました。各層のパートナーから情報が戻ってくるため、彼の説明に従えば、容量がどこへ向かうのかをエヌビディアは誰よりも早く知ることになります。

事業の受け止められ方にも異を唱えました。GPUという言葉は、いまだに消費者向けカードを連想させます。ファンCEOが示した新しい計算はこうです。現在のGPU1基は399ドルの部品ではなく、200万点の部品からなる850万ドルのシステムであり、25万キロワットを消費し、NVLinkで接続され、航空機で輸送されます。いま重要な推論と学習のワークロードが消費するのは、カードではなくラックです。

証拠として自ら持ち出した数字が、Grace-Blackwellラックの前月比27%という受注の伸びでした。この水準の月次成長は、年間ガイダンスよりもはるかに即時性の高いシグナルです。そして、疑われることを見越したCEOが差し出す種類の数字でもあります。

払拭できない循環取引の疑問

エヌビディアは、自社ハードウェアを購入する企業に投資しています。批判する側はこの構図を、通信バブル崩壊前のベンダーファイナンスや、ルーセント・テクノロジーズのような供給企業の凋落になぞらえます。会議でのファンCEOの答えは、軽妙でありながら的を射たものでした。出ていく金は少なく、戻ってくる金は多い。1ドル投じて100ドルが返ってくるのだから循環ではないし、それが循環だというならもっとやりたい、というわけです。

実質的な反論は順序にありました。投資に先立ち、その企業が実際の顧客から売上を生む契約をすでに保有しているかを確認しているとファンCEOは説明し、自身が検証したそうした契約の総額を1000億ドルとしました。彼が引いている線は、すでに存在する需要に資金を供給することと、存在しない需要を作り出すことの違いです。

それが成り立つかどうかは、その下にある資金の出どころ次第です。TechCrunchがこのセッションを伝えた記事が指摘するように、ファンCEO自身、現在のAI成長の多くが、巨額を調達してその大半を自らのAI利用に費やすAIネイティブ企業から来ていると認めています。ベンチャー資金に支えられた契約も契約ではありますが、営業利益に支えられた契約と同じではありません。

連勝を止めうるもの

競争はあらゆる方向から同時に迫っています。アマゾン、マイクロソフト、グーグルはそれぞれ独自のアクセラレーターを開発し、アンソロピックとOpenAIは自社チップを設計しています。セレブラスは新規上場を果たし、Etchedのようなスタートアップは狭い用途を狙います。いずれもエヌビディアの地位をまだ崩せていません。ファンCEOの反論は、誰が別のチップを作ろうと、各研究所のモデルは結局自社のプラットフォーム上で動くというものです。

より捉えにくいリスクは効率です。ファンCEOはAIネイティブ企業が現在の成長エンジンだと認めましたが、これらの企業は成熟するほどトークン当たりのコスト削減を迫られます。より少ないハードウェアでより大きなモデルを提供しようとするアーキテクチャ研究は、単位需要と真っ向から衝突します。しかも、その研究はエヌビディア自身のエコシステムから生まれています。この圧力は、OpenAI向けデータセンター支援枠の縮小など、同社の資金支援の姿勢にすでに表れています。

エヌビディアはこれまで、この種の予測をすべて吸収してきました。ただしファンCEOが木曜日に再確認したガイダンスには、低調な四半期を吸収する余地がほとんどありません。6800億ドルを見通すとは、極めて複雑なサプライチェーンで何ひとつ狂わないと見通すことでもあります。

よくある質問

70%成長ならエヌビディアの売上高はいくらになりますか

アナリストは、エヌビディアが今期を約4000億ドルの売上高で終えると予想しています。70%増なら来期は約6800億ドルです。ファンCEOは先月、四半期として過去最高の決算とともにこの見通しを初めて示し、木曜日のゴールドマン・サックス会議であらためて表明しました。

エヌビディアの循環取引とは何ですか

エヌビディアが投資した企業が、その後に同社のハードウェアを購入する構図を指す言葉です。批判する側は、これが需要を実態以上に大きく見せると指摘します。ファンCEOは、投資前にその企業が売上を生む顧客契約をすでに持っているかを確認しているため循環ではないと反論し、そうした契約を1000億ドル分検証したと述べています。

ファンCEOが挙げたGrace-Blackwellシステムとは何ですか

Grace CPU36基とBlackwell GPU72基を組み合わせたラックスケールのコンピューターです。ファンCEOは、この製品の受注が前月比27%で伸びていると述べました。完全に接続された1台の価格は850万ドル、部品点数は約200万点と説明しています。