아폴로 슬록 "빅테크 밖 AI 재무성과 전무"…S&P493 정체

미국 사모펀드 운용사 아폴로 글로벌 매니지먼트의 토르스텐 슬록 수석이코노미스트가 10월 24일(현지시간) 인공지능(AI)이 지금까지 "기술 업종 밖의 미국 기업에는 재무적 성과를 전혀 내지 못했다"고 진단했다. 그는 아폴로의 경제 해설 시리즈 '데일리 스파크'에서 매출과 이익률 개선이 대형 기술주 7곳(매그니피센트7)에만 나타나고 나머지 S&P500 기업은 제자리라고 밝혔다.

핵심 정리

• 슬록은 1인당 매출과 이익률이 매그니피센트7에서만 오르고 나머지 493개 S&P500 기업에서는 정체돼 있다고 분석했다.
• AI가 생산성을 끌어올린 흔적은 아직 없고, 일반 기업은 토큰 지출을 비용으로 보기 시작했다.
• 램프 집계로는 9월 미국 기업의 55.9%가 AI에 돈을 냈지만, 직원 1인당 월 지출 중앙값은 15.70달러에 그쳤다.

아폴로 슬록 "AI 성과, 빅테크에만"

'기술 업종 밖에서는 AI 성과 신호가 없다'는 제목의 이 보고서는 그래프 5개를 근거로 든다. 두 개는 매그니피센트7과 이를 뺀 'S&P493'을 비교한다. 2019년 4분기 기준으로 물가를 조정한 근로자 1인당 매출은 기술 기업에서만 올랐다. 이익률도 마찬가지다.

세 번째 그래프는 샌프란시스코 연방준비은행의 가동률 조정 총요소생산성(TFP) 지표로 "AI가 생산성 증가를 끌어올린 신호가 없다"고 봤다. 본문에 구체적 수치는 없다.

슬록은 일반 기업들이 토큰 지출을 "성장의 원천이 아니라 이익률을 깎는 비용 항목으로 보기 시작했다"고 썼다. 대부분 기업은 최신 모델이 필요 없고 그 값을 낼 생각도 없다는 것이다.

AI 지출, 소수 기업에 쏠렸나

나머지 그래프는 지출관리 업체 램프(Ramp) 자료로 AI 지출이 "극소수 기업에 극도로 집중돼 있다"고 보여 준다.

램프가 공개한 'AI 인덱스'를 보면 도입은 넓지만 지출은 얕다. 8만5천 곳이 넘는 기업의 카드·청구서·계좌이체 거래를 집계한 결과, 2026년 9월 AI 제품에 돈을 낸 미국 기업은 55.9%였다. 8월(55.2%)보다 높고, 1년 전보다 12.1%포인트 올랐다.

램프의 별도 토큰 표본(전체 AI 지출을 대표하지는 않음)에서는 10월 11일까지 한 주간 토큰 지출이 1년 전보다 23.0%, 사용량은 52.4% 늘었다.

배경: 생산성 통계는 아직 결론 없어

공식 통계도 아직 답을 주지 못하고 있다. 미국 노동통계국(BLS)은 9월 3일 2026년 2분기 비농업 부문 노동생산성이 연율 1.4%, 전년 동기 대비 2.2% 늘었다고 발표했다. 1년간 산출은 2.5%, 근로시간은 0.2% 늘었다. 이 수치로는 AI의 기여를 가려낼 수 없다.

슬록은 "AI는 책임, 신뢰, 문화, 불문율, 윤리적 균형, 공정성을 이해하지 못한다"며, 이런 요소가 기업의 평판 위험과 매출을 좌우한다고 덧붙였다.

전망: 승부처는 'S&P493'

슬록은 에이전트형 AI와 토큰 지출이 경제의 좁은 영역에 머무는 한 "AI의 거시경제 효과는 매우 제한적일 것"이라고 내다봤다. 결론은 "AI 이야기의 승부는 매그니피센트7이 아니라 S&P493에서 갈린다"는 것이다. 3분기 실적 발표와 노동통계국의 다음 생산성 통계가 이 주장을 검증할 자료가 된다.

자주 묻는 질문

'S&P493'은 무엇인가?
S&P500에서 대형 기술주 7곳(매그니피센트7)을 뺀 나머지 기업을 가리킨다.

아폴로는 AI가 쓸모없다고 본 것인가?
아니다. 성과가 아직 기술 기업에만 나타났다는 진단이다.

미국 기업은 얼마나 AI에 돈을 쓰나?
램프 AI 인덱스 기준 2026년 9월 55.9%가 AI 도구에 돈을 냈다. 램프는 실제 도입률이 더 높을 수 있다고 밝혔다.

참고 자료

• No Signs of AI Payoff Outside the Tech Sector — 아폴로, 데일리 스파크(2026년 10월 24일)
• Ramp AI Index — 램프 이코노믹스 랩(2026년 9월 자료)
• Productivity and Costs, Second Quarter 2026, Revised — 미국 노동통계국(2026년 9월 3일)